行情综述（11.7-11.18）

据生意社商品行情分析系统监测，截至11月18日，现货电解镍报价为117,383元/吨，周内下跌3.14%，创五年来新低，同比跌幅达5.97%。镍价持续下行主要受宏观压力、供应过剩及需求疲软三重因素压制。

宏观面：

印尼政策调整有限：印尼《2025年第28号政府条例》虽限制新增镍冶炼厂投资，并计划下调2026年镍矿配额（RKAB），但政策对短期供应影响微弱，市场反应平淡。长期来看，印尼镍矿供应仍处高位，未能扭转过剩预期。

美国经济与政策不确定性：美国就业数据缺失及政府停摆风险拖累经济预期，第四季度GDP可能下降1.5%。美联储内部对利率路径分歧明显，“鹰派”信号压制降息预期，美元走强加剧以美元计价的大宗商品价格下跌压力，包括镍。

中国经济韧性vs需求支撑不足：中国10月工业增加值同比增长4.9%，装备制造业增长8.0%，显示经济复苏韧性。然而，镍下游领域（如不锈钢、新能源）并未同步改善，宏观利好未能传导至镍需求端。

供应端：

矿端供应宽松：菲律宾台风天气仅短暂影响发货，印尼11月二期镍矿内贸价格小幅下跌至14998.67美元/吨，反映矿端整体供应充足，成本支撑减弱。

全球库存持续累积：LME镍库存周期内增加4,566吨至257,694吨，国内沪镍库存上升2,735吨至35,424吨。内外库存同步攀升，凸显全球镍市场供应过剩格局稳固，直接压制镍价反弹空间。

需求端：

不锈钢需求疲软：不锈钢社会库存积累，11月18日生意社不锈钢现货价报12550元/吨，周期内下跌1.95%。钢厂减产意愿不足，而终端消费（建筑、家电等）未见起色，不锈钢市场震荡寻底，对镍需求形成拖累。

新能源领域支撑减弱：磷酸铁锂电池技术路线渗透率提升，持续挤压中低镍三元材料市场。叠加海外关税壁垒限制前驱体出口，新能源板块对镍的需求增长动力不足。

后市预测：

短期镍价仍将承压偏弱运行。供应过剩及库存压力未解，需求端亦无显著改善信号，镍价或继续探底。